摘要：多空分级基金玄机何在，可以避险？更高杠杆？更多收益？一路财富为您一一解读。

　　⊙鹿长余

2013年在宏观经济压力、监管放松、技术进步和风险管理需求下，继去年的短期理财产品到沪深300ETF、跨市场ETF、大宗商品ETF等各类ETF指数，还有各类封闭和分级产品，以及围绕着货币基金的创新此起彼伏，目不暇接。基金创新产品今年更是驶进快车道，各家基金发行债券ETF、黄金ETF、中债中期票据债券ETF以及年初上报待批的多空分级产品，与互联网结合变身余额宝，首只嘉实绝对收益策略对冲型公募基金刚刚募集完成，未来创新基金产品将迎合大众市场，因此本文详细阐述一下待发的多空分级产品，为投资者梳理此类产品特征。

　　今年以来，“多空”模式的基金产品受到了个基金公司的青睐。今年以来，已经有5家基金公司申报了多空分级基金，更有多家券商发行了多空模式的理财产品。最近，大成基金[微博]公司于上报了国内首只多空分级ETF产品——大成沪深300多空分级ETF基金。多空分级指数基金、反向杠杆ETF基金等工具的出现，进一步丰富了国内的投资产品市场。那么，什么是多空分级基金？投资多空分级基金时应该注意哪些方面？

多空分级基金介绍

　　什么是多空分级基金？多空分级基金的份额设计有三类：母份额、看涨份额、看跌份额，一般称空头份额为A份额，多头份额为B份额。主要特色在于提供投资杠杆放大效应，同时，也可以作为下跌市况中的避险投资工具。比如买入优质股，在市况不好时，买入“看空”份额对冲风险。现有拟发行的多空基金都是指数基金。和传统分级的区别在于多了简单的避险功能，但比传统分级基金，杠杆更大，风险更高，相当于迷你期货合约，特别适合具有市场趋势方向判断力的投资者。

多空分级基金的份额设计有三类：母份额、看涨份额、看跌份额，一般称空头份额为A份额，多头份额为B份额。一路财富认为其主要特色在于提供投资杠杆放大效应，同时，也可以作为下跌市况中的避险投资工具。比如买入优质股，在市况不好时，买入“看空”份额对冲风险。现有拟发行的多空基金都是指数基金。和传统分级的区别在于多了简单的避险功能，但比传统分级基金，杠杆更大，风险更高，相当于迷你期货合约，特别适合具有市场趋势方向判断力的投资者。

　　多空分级基金产品获得杠杆的方式从产品设计角度来说，类似对赌。多空分级产品的创新在于分配模式，也即产品设计中的约定杠杆，这是多空分级基金的利益分配核心。杠杆可以是3倍，也可以是2倍，具体杠杆是多少要基金合同的约定。举例说，某只多空理财产品的杠杆倍率为3倍，开始净值为1，在持有期限内，标的指数上涨10%，则看涨份额的净值率增长为30%，达到1.3元，而看空份额的净值增长为-10%，为0.9元。

目前从上报情况看年初到目前共计13家基金公司上报了13只多空分级基金产品，其中有6只挂钩沪深300指数，2只挂钩中证500指数，1只挂钩上证50指数挂钩，2只挂钩货币型，一般证监会均会在6个月内给出决定发行与否的结论，但目前多空基金“超时”未获批的现象极为少见，监管层意在“光大乌龙指”事件后对于创新产品的谨慎，但不会阻止此类产品的未来发展脚步。

　　多空基金的多空份额持有人一定是高风险收益偏好者，风险承担能力强。其收益获得依赖对指数趋势的把握，收益特征属于高风险高收益。多空分级基金和传统分级基金的区别在于，A份额可以实现在下跌的市道里赚钱，可以成为市场指数下跌时的避险工具，作用相当于迷你期货。另外，由于高杠杆的作用，多空分级基金比传统分级基金的波动率更大，风险更高，体现出的是高风险高收益特性。

多空分级基金目前有两种模式，第一种模式——杠杆相等，多空份额挂钩指数而与母基金投资收益无关。第二种模式——多方杠杆大于空方，多空份额收益分配取决于母基金。

　　多空分级基金相比较融资融券而言，成本更低，进入门槛更低，操作更方便，所以更适合具有更风险承受力的中小投资者投资。另一方面，多空分级基金对融资融券的冲击也不会很大，首先，投资者风险偏好不一样，适合的投资人群不一样，不能替代。融资融券更适合于个股，但指数多空分级基金更适合对大盘趋势有较好把握的投资者。

多空分级产品优势

　　普通投资者在投资多空分级基金时应该注意的问题。首先，母份额、多空份额转换不一定能顺利按时完成，这是尤其要注意的。其次，多空基金属于高风险高收益的产品，对市场趋势的研判把握程度决定了投资成败，投资策略最好采取右侧交易；再次，投资适合自己的杠杆多空基金，注意多空份额的风险收益特征，特别要注意子份额到期折算以及子份额的强制止损机制。最后，当市场波动大时，场内申请份额转换有可能会遇到的流通性障碍，必须提前研判。

一路财富认为：目前市场只有股指期货和融资融券，但相对门槛较高，普通投资者缺乏有效的做空工具，这类创新产品将填补这一空白。

　　多空分级基金的产品设计相比普通基金复杂很多，需要投资者仔细研究产品说明书，特别是不同的多空杠杆决定了分级份额持有策略的投机时机。投资者需要对市场趋势有良好的把握，其更适合具备一定市场经验的投资者参与。多空分级基金适合高风险偏好的投机者，不适合一般的风险承受能力低的投资者。但是，我们也要注意到，这个产品可以作为对冲工具使用，此时，它又适合风险承受能力的投资者。